连续四个交易日跌停后，山子高科股价跌破每股1元，面临退市危机。这时公司董事长叶骥站出来公开发声：已向董事会申请停发个人薪水，直到股价恢复到1.6元/股以上。同时，公司将拿出最高10亿元资金用于回购股份。山子高科2023年年报显示，叶骥在2023年度拿到了300.23万元的税前薪酬。

7月29日晚间，山子高科还披露公告称，公司于7月28日向浙商资管发出帮扶函，申请不超过10亿元资金的融资支持，双方经过沟通和交流，于7月29日签署了《战略合作协议》。浙商资管有意向在投行服务、保理服务、基金投资、资产经营等方面与公司开展战略合作，帮助公司改善资本结构和经营状况，降低融资成本，助力公司高质量全面发展。

董事长写“小作文”、公司10亿元回购股份、又获得10亿元融资支持，这一套组合拳下来，效果明显。7月29日、7月30日，山子高科股价连续两个交易日涨停，报每股1.05元，暂时脱离退市红线。

山子高科的前身是宁波的龙头房企银亿股份，曾由宁波前首富熊续强的银亿集团实际控制。自2019年开始，深陷流动性危机的银亿集团走向破产重整，80后甬商叶骥带着32亿元的资金成为“白衣骑士”。重整后，叶骥入主银亿集团，也成为了山子高科、康强电子两家上市公司的新实控人。

叶骥接手后，山子高科全面退出房地产业务，专注于新能源汽车零部件业务，并投资半导体行业。但从重整的这几年财务数据看，山子高科盈利情况并不理想。2019年至2023年，公司扣非净利润分别为-71.75亿元、-12.98亿元、-29.16亿元、-19.98亿元、-21.8亿元。

股本过高，面临面值退市压力

7月22日至7月25日，山子高科连吃四个跌停，股价从每股1.23元跌至每股0.81元。而按照交易所规定：若股票连续20个交易日收盘价低于面值1元，交易所可以强制股票退市。

面临退市危机，山子高科官方微信公众号于7月28日发布《致全体股东的一封信：坚持做难而正确的事》一文，叶骥坦言，早在银亿股份破产重整的进程中，管理人、债权股东以及许多投资人都提醒，重整完成后唯一的风险就是股本太大，可能有面值退市的压力。

“我要向广大信任公司、信任我们的股东郑重地道个歉，我依然低估了黑天鹅发生的概率。其实在第一次房地产出表被非正常干预后，股价就从2元附近进入了下行通道，我本应该在那个时候就思考和准备可能随之而来的风险。”叶骥称。

图源：山子高科

山子高科目前总股本高达99.97亿股。高股本确实是山子高科股价长期低迷的主要原因之一。这要追溯到上一任实控人熊续强时代。

2011年，银亿地产以33亿元“借壳”*ST兰光，成功登陆A股。登上资本市场的舞台后，熊续强借助资本的力量，一路并购重组。2014年至2016年三年间，“银亿系”共完成14笔收购，获得恒瑞置业、济州悦海堂、南京润升咨询、富田置业、慈溪恒康投、绍兴盛创投资、添泰置业、康强电子、河池化工等多家公司控股权，

“银亿系”的并购资金大都是向市场伸手要的——发新股、发债券、质押股权。

2016年，银亿集团寻求转型，大举进军汽车行业。第二年，山子高科发行了约10亿股股份，以募资收购宁波昊圣投资有限公司（下称“宁波昊圣”）、宁波东方亿圣投资有限公司（下称“东方亿圣”），交易对价分别为28.45亿元和79.81亿元，合计耗资达到108.26亿元。

其中，宁波昊圣隶属于ARC集团，是全球第二大汽车安全气囊气体发生器独立生产商。东方亿圣是邦奇集团旗下资产，邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商。

如今的山子高科能够押注汽车行业，也是基于当年这笔百亿收购案。此次收购完成后，上市公司总股本由30.58亿股增至40.28亿股。

然而，山子高科高价收购的汽车资产很快陷入巨亏。财务数据显示，2018年、2019年，东方亿圣分别亏损7.92亿元、47.12亿元；宁波昊圣2018年净利润不到700万，2019年亏损8.06亿元。与此同时，山子高科房地产主业收入规模连续两年大幅下滑。业绩恶化伴随信用下调，公司融资效率大受影响，最终导致资金链难以为继。

雪上加霜的是，2019年，银亿集团非经营性占用上市公司巨额资金东窗事发，再加上债券违约，多米诺骨牌效应下，公司经营状况急转直下，同年被迫开启破产重整。

叶骥正是在此时扮演了“白衣骑士”的角色，虽然中途出了几次延期支付投资款的幺蛾子，但最终成功承接了银亿集团的资产。根据当年的《银亿股份有限公司重整计划》，银亿股份在整个重整过程中，实施了两次资本公积转增股本，转增新股用于解决资金占用问题、以股抵债、引进重整投资人等。

两次转增完成后，山子高科总股本由40.27亿股增加至99.97亿股。

2022年、2023年，完成重整的山子高科净利润分别亏损19.98亿元、21.8亿元。公司仍未能摆脱亏损，且股本规模大，每股收益常年为负值，山子高科股价也一直在2元以下徘徊。

股本过高，且股价低迷，要想短时间内提振股价，大额回购股份是最直接有效的办法。7月26日该公司称，公司计划使用自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购股份，用于后续员工持股计划或股权激励计划。回购资金总额不低于6亿元且不超过10亿元，回购价格不超过1.60元/股。

此外，叶骥在信中还解释了此前股价跌停的原因——某位个人投资人遭遇强制平仓引发股价波动，引发中小股民“踩踏”。

时代周报记者注意到，山子高科前十大股东中，只有熊基凯、鲁国华两位自然人股东。截至2024年一季度，熊基凯共持股41915.7万股股票，占公司总股本约4%。截至今年1月24日，熊基凯累计质押股数为41914.63万股，质押率逼近100%。熊基凯系山子高科前实控人熊续强之子。

押注汽车

除了致歉、承诺外，叶骥在致股东信中也介绍了山子高科的汽车资产的经营情况：

一是山子高科的汽车零配件业务板块经营稳定增长。邦奇国内业务在近期收获国内若干头部整车企业订单，新增EV减速器和无极变速器（CVT）订单数十万台（套），预计订单总额达数十亿元。另外，ARC通过关闭海外工厂，优化产品结构，预计今年半年度已实现扭亏为盈。近期预计新增订单量约数千万套（件），订单总额超十亿元。

二是整车业务的产能和订单量。山子高科控股子公司黑龙江云枫汽车的整车已于7月2日量产下线，并累计下线整车超千辆，预计今年销量超2万辆。同时，山子高科旗下红星汽车的红星BOX1车型也得到货拉拉等行业大客户订单。

在致股东信发出的前一两个月，山子高科面对一众投资者的询问，从未具体透露其云枫汽车的量产车型的下线情况。另外，根据山子高科此前披露，城市物流车红星BOX1在2023年底获得美团、极兔等客户的批量订单；2024年5月，红星汽车与货拉拉签订合作，预计2024年总订单量超过3000台。

值得注意的是，当年专为银亿股份重整而设立的股权投资机构梓禾瑾芯，除叶骥的赤骥控股集团出资12.5亿元外，吉利迈捷投资有限公司和青岛海丽汇银投资合伙企业（有限合伙）两大股东分别出资3亿元和8亿元，这两家投资公司分别隶属吉利控股和青岛海尔旗下；宁波市鄞工创业投资合伙企业（有限合伙）出资金额为9亿元，该股东则隶属宁波市国资委旗下。

这意味着，山子高科背后还站着吉利、海尔、深入参与重整的宁波国资，以及早已入场的复星集团。

从山子高科的董事会成员构成亦可一窥一二。公司现任董事会共有9位成员，其中，董事章玉明、张颖，均在叶骥实控的宁波市产城生态建设集团有限公司（下称“宁波产城”）任职；董事倪海涛历任“复星系”附属公司和“银泰系”附属公司高管；董事徐芳是来自“吉利系”的高管；董事刘中锡来自“海尔系”。

事实上，山子高科造车也不过两年光景。

公司旗下整车业务重要经营主体山子汽车产业集团有限公司（下称“山子汽车”）2022年1月成立。山子汽车于2023年12月底又投资设立了黑龙江云枫汽车。同一时间，山子高科与哈尔滨经济技术开发区管理委员会签署《“一带一路”整车产业项目合作协议》，利用哈尔滨当地现有整车制造资源，通过技术改造升级和产品导入，以面向共建“一带一路”国家为主要市场的整车制造项目。项目总实施周期为10年。项目达产后整车年均产能计划不低于12万台。

另一整车品牌红星汽车是山子高科通过收购而来。2023年5月，山子高科的子公司通过公开摘牌的方式，受让河北邢台国资持有的邢台龙冈投资发展有限公司（以下简称“龙冈投资”）90%股权，交易对价约1亿元。而龙冈投资100%持股河北红星汽车制造有限公司（下称“河北红星”）。据叶骥在2023年年报透露，红星汽车从获得造车资质到量产下线，甚至不到一年的时间。

公开资料显示，河北红星是新中国最早一批国有造车企业之一，1960年建于北京，1970年迁至邢台。迁址当年，新厂开始施工，并建成投产，生产出来第一辆红星牌620旅行车。河北红星拥有传统燃油和新能源汽车整车双生产资质。

红星BOX1 图源河北红星

剥离房地产，半导体业务未见水花

根据叶骥所言，公司整车制造板块在今年已有起色，地产业务也在2024年被低价甩卖。

2024年6月，山子高科公告称，将通过公开挂牌方式，以约6亿元的价格出售“银亿房产”100%股权和公司及控股子公司（不含剥离企业）对剥离企业的应收款债权。财报显示，因地产行业整体下行，2022年和2023年，该公司房地产业务相关企业的模拟合并净利润分别为-3.71亿元、-4.8亿元。

2024年半年度业绩预告中，山子高科称，公司就转让房产业务对过渡期损益及资金往来进行结算，预计本次剥离事项给公司带来7亿~8亿元的非经常性亏损。期内，公司预计扣非净利润亏损金额在3.5亿-5亿元之间。

剥离地产业务后，山子高科的主营业务变更为整车制造，并涉足半导体行业。山子高科是半导体行业上市公司康强电子的第一大股东。康强电子主要从事半导体封装材料引线框架、键合丝等半导体封装材料的生产、销售，2023年全年实现营业总收入17.80亿元、净利润8058万元。

另外，山子高科关联方于2022投资浙江禾芯集成，成为大股东。浙江禾芯集成为一家定位为集成电路高端封测制造的高科技企业，其产品未来主要应用领域包括人工智能、新能源汽车及云计算等。山子高科2023年回复投资者时表示，浙江禾芯集车规级芯片封测业务处于产品认证阶段，预计2季度可逐步进入汽车芯片产品供应链。但山子高科在近两年年报中并未列出其半导体业务的经营情况以及相关财务数据。

公开信息显示，2020年3月底、叶骥实控的宁波产城宣布签约嘉兴产城半导体产业园项目，该项目计划用地规模约400亩，计划总投资106亿元。2021年9月，宁波产城在嘉兴再次牵头，设立了另一项集成电路先进封测项目。该项目总投资约108亿元。但此后者这两项百亿级别的半导体项目再无消息。